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Pourquoi les risques d’inflation continuent d’augmenter

L’inflation actuelle appelle des comparaisons avec la période économique sombre du début des années 1980.


©Keystone

Comme nous le savons, les chocs d’offre ont contribué de manière significative aux niveaux d’inflation actuels, et les banques centrales ont fini par réagir à la menace croissante d’inflation par un net changement d’attitude. Dans la mesure où bon nombre des facteurs de long terme qui expliquent la faible inflation de la dernière décennie sont susceptibles de se maintenir au cours de la prochaine décennie, ils peuvent bien sûr nous amener à nous attendre à des niveaux d’inflation plus faibles à l’avenir.

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Les entreprises réagissent tardivement

Bien que nous soyons convaincus que l’inflation diminuera plus tard dans l’année, c’est le niveau auquel elle finira par se stabiliser qui, selon nous, pourrait s’avérer plus élevé que prévu. Cet aspect est essentiel pour la valorisation des actifs, d’autant plus que l’évolution des prix est fortement dépendante de l’offre et que les Banques Centrales estiment avoir peu de contrôle dans ce domaine.

La hausse de la demande consécutive à la réouverture des économies mondiales a exacerbé le choc de l’offre.

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Examinons les moteurs actuels de l’inflation, à commencer par le COVID-19 et les chocs du côté de l’offre qui mettront plusieurs années à absorber le commerce mondial aussi efficacement qu’avant la pandémie, les entreprises cherchant à couvrir les risques liés à leur chaîne d’approvisionnement. Pour ce faire, ils devront diversifier leurs sources d’approvisionnement et ne pas nécessairement choisir la solution la plus rentable. Certaines entreprises réagiront rapidement, d’autres agiront peut-être maintenant et d’autres ne réagiront que plus tard, alimentant une inflation continue.

Les risques pays doivent être diversifiés

La hausse de la demande consécutive à la réouverture des économies mondiales a exacerbé le choc de l’offre. Les injections massives de liquidités des banques centrales ont certainement créé des poches de valorisations inconfortables. Cependant, on pourrait penser qu’un retour à une politique monétaire plus normalisée permettrait de circonscrire ce phénomène.

Mais la guerre en Ukraine, bien sûr, a considérablement amplifié le choc sur les prix des matières premières qui couvait déjà avant l’invasion russe. Avec la hausse des prix des intrants, les répercussions devraient être extrêmement étendues. Les entreprises évalueront sérieusement les risques de contrepartie et de pays avant de s’engager dans des contrats à long terme pour la fourniture de matières premières.

De plus, l’ESG sera toujours un facteur d’inflation : faire le bien a un prix, et là encore, la guerre en Ukraine a accru l’urgence et l’importance de ce sujet. Le risque pays est désormais au premier plan des préoccupations des investisseurs. La diversification des risques pays aura un effet similaire aux chaînes d’approvisionnement mentionnées ci-dessus, et les entreprises et les économies ne choisiront pas nécessairement l’option la moins coûteuse.

Nous approchons du point du cycle où les investisseurs devront rééquilibrer leurs portefeuilles avec des obligations plus sensibles aux taux.

À cet égard, il faut mentionner la Chine, où de nombreux investisseurs et entreprises peuvent être réticents à participer, que ce soit par le biais d’un investissement ou d’une association commerciale. Compte tenu du rôle de premier plan que la Chine a joué pendant plusieurs décennies dans la maîtrise des coûts de production, des mesures importantes pour sevrer les chaînes d’approvisionnement chinoises sont susceptibles d’avoir l’effet inverse. Ce scénario ne nous semble pas à l’ordre du jour pour le moment, mais sans doute un certain nombre d’entreprises tenteront de diversifier une partie de leurs risques dans ce domaine.

Une orientation vers des rendements sans risque est la bienvenue

En général, il y a donc des raisons de croire que l’inflation à long terme sera plus élevée que lors du cycle conjoncturel précédent. Les banques centrales pourraient resserrer leur politique monétaire pour s’attaquer au côté demande de l’équation, mais il semble que certains problèmes liés à l’offre persisteront pendant longtemps. Il nous semble donc justifié d’aller vers des courbes de taux sans risque, d’une part à court terme car les taux vont monter rapidement, et d’autre part à long terme car les anticipations d’inflation ne sont pas aussi solidement ancrées. avant.

Du point de vue obligataire, le passage à des rendements sans risque est certainement le bienvenu : à un moment donné du cycle, les investisseurs devront rééquilibrer leurs portefeuilles avec des obligations plus sensibles aux taux, et bien sûr ils ont intérêt à le faire à un moment donné. performances supérieures. . Cette période approche, alors que nous nous dirigeons vers la fin du cycle : les économies mondiales seront moins préparées à absorber les chocs futurs et les bons du Trésor américain resteront, comme toujours, l’instrument de choix des investisseurs averses au risque .

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